为何黄金企业间毛利率差距这么大

时间:2020-08-10 11:06:17 来源:未知 作者:yll

为何黄金企业间毛利率差距这么大?】今年黄金价格暴涨,连带着黄金股的涨势也是喜气洋洋,但是同为黄金企业,为何黄金企业间的毛利率差别这么大呢?

一、为何黄金企业间毛利率差距这么大

原因在于原材料来源不同。紫金矿业、山东黄金属于“家里有矿”,原材料主要取自自有矿山;而中金黄金、恒邦股份自有矿山资源少,不足以覆盖产能,外购原材料占比大。

外购黄金冶炼的定价模式和铜矿加工按量计费的TC/RC模式不同,是以折扣系数定价。举例说明,若原材料中含有1吨黄金,折扣系数为80%,则企业购入原材料的成本为0.8吨黄金的价格,经过冶炼若企业的回收率达到90%,10%的差额即为公司利润。因此,中金黄金、恒邦股份等外购占比大的企业,冶炼技术的高低在业务毛利率中边际影响更明显。

二、相比中金黄金、恒邦股份的“打工”模式,紫金矿业、山东黄金并购的优势在哪

由于近些年金矿勘探所需费用比之直接并购探明项目,成本并不占优,所以大型矿产金企业更多通过并购增加产量。对于企业而言,收购矿山和外购本质上都是储备原材料,前者计入“无形资产—矿权”科目,后者计入“存货”科目,不同之处在于相对外购较多的矿产金企业,紫金矿业、山东黄金的审计报告中无形资产减值均被列为了关键审计事项,由于矿权价值评估专业度高,审计成本高,“家里有矿”的企业利润合规调节的空间往往更大,利润数据更有韧性。

收购矿山在成本方面主要有两点优势,第一点是并购取得的黄金吨均成本要低于直接采购原材料;第二点是大型矿产金企业多进行逆周期并购降低成本,以山东黄金为例,2016-2018年,山东黄金矿产金产量分别为29.98吨、35.88吨、39.32吨,增速分别为9.82%、19.68%、9.59%,产量增加主要依靠外部并购,其中收购阿根廷的贝拉德罗金矿是山东黄金出海的重要一步。

值得注意的是,江西铜业(600362.SH)于2019年3月27日以29.76亿元的价格收购恒邦股份29.99%股权,成为后者的控股股东,实控人变更为江西省国资委。江西铜业收购恒邦股份控制权时,承诺将以恒邦股份作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司。

2020年7月31日,恒邦股份发布公告称,终止与此前定增战略投资者滕伟的合作。7月早些时候,恒邦股份曾于定增反馈意见回复中指出:“正与定增战略投资者滕伟及九洲矿业和成金矿业的其他股东进行进一步洽谈,拟争取就两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议,进而开始启动控股权收购的相应准备工作。”目前国际金价创新高,收购成本高企是恒邦股份和江西铜业绕不过的坎,相比紫金矿业和山东黄金早先的逆周期布局,恒邦股份可能落后了整整一个周期。

“家里有矿”的企业由于成本固定,所以在金价波动中,利润弹性往往更大。经过整理四家黄金企业2010-2019年的净利润作对比,拥有矿山资源更多的紫金矿业和山东黄金的业绩弹性明显高于另外两家。

成本控制始终有极限,面对海量金融交易需求,矿产金企业在多数情况下能做的只是“尽人事,听天命。”

三、A股哪些黄金股值得投资

金价暴涨,最直接受益的理应是金矿开采和贵金属冶炼的相关企业,《英才》以紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)、中金黄金(600489.SH)、恒邦股份(002237.SZ)为例,这些黄金股都值得投资。

虽然同为黄金企业,但是毛利率的差距还是挺大的,“家里有矿”的企业相应的最后到手的资产就会比没有矿的多。以上就是我为大家带来的为何黄金企业间毛利率差距这么大?的全部内容。

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